目前輝瑞和Moderna兩款疫苗均已獲得美國(guó)FDA緊急使用授權(quán)，開(kāi)始量產(chǎn)并進(jìn)行大規(guī)模接種。從公布的數(shù)據(jù)看，兩款疫苗有效率均較高。不確定性主要體現(xiàn)在：

1.疫苗實(shí)際效果可能需要較長(zhǎng)時(shí)間才能顯現(xiàn)

美國(guó)每日新增病例數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)CDC

雖然預(yù)計(jì)疫苗會(huì)有助于加速結(jié)束疫情，但從近一個(gè)月的注射效果來(lái)看，美國(guó)新增病例未出現(xiàn)大幅回落，日均新增仍在20萬(wàn)例以上，且疫苗接種進(jìn)展明顯不及預(yù)期。特別是在總統(tǒng)大選過(guò)程中，疫情防控被嚴(yán)重政治化，美國(guó)社會(huì)嚴(yán)重的政治分歧不僅擾亂了疫苗接種安排，而且加速了病毒的傳播和蔓延。

疫苗需要較廣泛的接種才能顯現(xiàn)出效果，而大規(guī)模生產(chǎn)和全球廣泛接種還需要一定的時(shí)間，在這段時(shí)間里美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)仍然在承壓之中。

2.病毒變異可能會(huì)影響疫苗有效性

2020年12月下旬，英國(guó)宣布出現(xiàn)變異新冠病毒，傳播速度較其他毒株快70%，雖然科學(xué)家認(rèn)為此次變異不會(huì)影響疫苗有效性，但未來(lái)若持續(xù)發(fā)生變異，存在降低疫苗有效性的可能。

3.疫情可能的長(zhǎng)尾影響

金融危機(jī)期間美國(guó)承保數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源：內(nèi)部數(shù)據(jù)

新冠疫情對(duì)全球家電消費(fèi)造成重大負(fù)面影響，歐睿數(shù)據(jù)顯示，2020年全球家電消費(fèi)下滑約7%，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)將出現(xiàn)一定觸底回升，但美國(guó)的情況可能恰好相反。

1.失業(yè)影響消費(fèi)需求，政府積極救助

根據(jù)美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)，首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)在2020年4月達(dá)到峰值每周600萬(wàn)人，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。即便下半年出現(xiàn)了回落，每周首次申領(lǐng)救濟(jì)人數(shù)也在100萬(wàn)左右，遠(yuǎn)高于疫情前數(shù)據(jù)。失業(yè)和收入下降將對(duì)消費(fèi)造成較大不利影響。

疫情發(fā)生后美國(guó)政府實(shí)行積極的財(cái)政政策，先后推出多輪總額達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元的救助法案，其中包括向每個(gè)民眾先后發(fā)放1200美元、600美元現(xiàn)金，直接刺激消費(fèi)。

首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)，數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)勞工部

雖然失業(yè)必然減少居民收入，但在居家場(chǎng)景延長(zhǎng)的背景下，依靠精準(zhǔn)直達(dá)個(gè)人的救助法案，2020年包括家電行業(yè)在內(nèi)的多個(gè)消費(fèi)行業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。據(jù)歐睿統(tǒng)計(jì)，2020年全球小家電銷售下滑1.6%，下滑幅度甚于2008年金融危機(jī)期間；而美國(guó)小家電銷售逆勢(shì)增長(zhǎng)2.7%，創(chuàng)下近10年來(lái)最高增速。電視機(jī)產(chǎn)品差異更加明顯，據(jù)Omdia統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)、亞太（除中國(guó)外）、拉美地區(qū)電視機(jī)銷售分別下滑3.8%、11.0%、17.1%，而美國(guó)電視機(jī)銷售則同比大增7.3%，是全球表現(xiàn)最好的主要市場(chǎng)。

小家電銷售增速及預(yù)期，數(shù)據(jù)來(lái)源：歐睿

2020年全球家電市場(chǎng)基數(shù)較低，預(yù)計(jì)今明兩年會(huì)有一定程度回暖。而美國(guó)市場(chǎng)正好相反，因消費(fèi)已被提前透支，今年市場(chǎng)規(guī)?？赡艹霈F(xiàn)一定收縮。據(jù)Omdia預(yù)計(jì)，2021年亞太、拉美等區(qū)域電視機(jī)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)大幅反彈，而美國(guó)電視機(jī)銷售將下滑7.7%。據(jù)歐睿預(yù)計(jì)，2021年全球小家電市場(chǎng)規(guī)模將有3.3%的反彈，而美國(guó)市場(chǎng)僅能與2020年持平，沒(méi)有任何增長(zhǎng)。

1.美聯(lián)儲(chǔ)超寬松貨幣政策，市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩

疫情發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行寬松貨幣政策，一次性將基準(zhǔn)利率降低至0-0.25%，徹底結(jié)束持續(xù)多年的升息周期，重新回歸零利率時(shí)代。2020年末，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)已達(dá)7.4萬(wàn)億美元，而2019年同期僅為4.2萬(wàn)億美元，且預(yù)計(jì)最早也要在2022年初才會(huì)開(kāi)始退出寬松貨幣政策，零利率時(shí)代還要延續(xù)至少一年。

2.資產(chǎn)價(jià)格一路走高，存在泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例的大水漫灌，嚴(yán)重推高了各類資產(chǎn)的價(jià)格。2020年以來(lái)，受新冠疫情影響，企業(yè)盈利出現(xiàn)明顯下跌，但是指數(shù)卻屢創(chuàng)歷史新高，與盈利指標(biāo)產(chǎn)生嚴(yán)重背離。

過(guò)剩的流動(dòng)性不斷吹大資本市場(chǎng)泡沫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加速聚集。未來(lái)若企業(yè)盈利增長(zhǎng)不及預(yù)期，市場(chǎng)很可能會(huì)出現(xiàn)恐慌性的暴跌，且股價(jià)與基本面背離的持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，暴跌的可能性和損失也會(huì)越大。屆時(shí)將對(duì)企業(yè)進(jìn)行IPO和股權(quán)抵押融資產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響，給企業(yè)股權(quán)或債權(quán)融資成本帶來(lái)重大不確定性，進(jìn)而影響企業(yè)的現(xiàn)金流及付款能力，甚至可能對(duì)整個(gè)宏觀金融環(huán)境造成破壞。

3.人民幣升值增加出口升成本

美元超級(jí)印鈔機(jī)引起的過(guò)剩流動(dòng)性，導(dǎo)致人民幣在中短期內(nèi)的升值壓力加大。目前美元兌人民幣匯率已升破6.5。人民幣中長(zhǎng)期的持續(xù)升值將增加出口成本，削弱中國(guó)家電產(chǎn)品出口的競(jìng)爭(zhēng)力。出口企業(yè)除了應(yīng)該注意短期匯率波動(dòng)引起的收匯風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)該關(guān)注長(zhǎng)期匯率升值對(duì)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響，提前做好產(chǎn)能布局。

2021年美國(guó)將大概率維持寬松貨幣政策，為經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。充足的流動(dòng)性一方面會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格，吹大泡沫，在貨幣緊縮后產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，減弱企業(yè)融資能力，另一方面可能會(huì)加速美元貶值，增加中國(guó)企業(yè)出口成本。

展望2021年美國(guó)家電市場(chǎng)，建議關(guān)注三個(gè)方面：

一是新冠疫情仍是最大的不確定因素，疫情的長(zhǎng)尾影響仍將使經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓。

二是由于部分需求被提前透支，而救助法案邊際效用遞減，家電消費(fèi)恐難以繼續(xù)增長(zhǎng)，出口企業(yè)需理性評(píng)估市場(chǎng)容量，把握好備貨、生產(chǎn)和發(fā)貨節(jié)奏，防止過(guò)度庫(kù)存積壓。

三是美國(guó)超寬松貨幣政策料將維持，繼續(xù)紓解企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境，但流動(dòng)性過(guò)剩推高資產(chǎn)泡沫，風(fēng)險(xiǎn)積聚，存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱憂。出口企業(yè)應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)風(fēng)控，特別是對(duì)盈利性差、高度依賴融資的買方予以特別關(guān)注。